Колонка BALAYAN GROUP в деловом СМИ «БИЗНЕС-СЕКРЕТЫ»

Импортозамещение по‑прежнему входит в число ключевых приоритетов экономической политики. Государство делает ставку на отечественные стартапы, способные предложить инновационные решения и ускорить технологическое развитие России. Однако значительная часть молодых компаний не проходит ранние этапы: по данным Московского инновационного кластера, до 60% стартапов прекращают деятельность в первые годы, не преодолев так называемую «долину смерти», а около 80% сталкиваются с кризисом уже на старте.

Одной из главных причин такой статистики является дефицит финансирования. Согласно отчету «Венчурная Евразия 2025», в России количество сделок в 2025 году сократилось на 42% по сравнению с объемом 2024 года. Инвесторы не готовы к высокому риску в условиях экономической неопределенности, а ограничения доступных инструментов финансирования еще больше снижает шансы стартапов на выживание и рост. На этом фоне становится очевидно, что ключевые ограничения развития венчурного рынка связаны не только с объемом доступного капитала, но и с юридическими барьерами, которые напрямую влияют на структуру сделок и скорость привлечения инвестиций.

Отсутствие аналогов SAFE (Simple Agreement for Future Equity) и KISS (Keep It Simple Security)

SAFE и KISS — популярные юридические инструменты, которые широко используются в международной венчурной практике и помогают быстро привлечь капитал стартапам на ранних стадиях. Они позволяют инвесторам предоставлять средства стартапам без немедленной оценки компании, а конвертация в доли происходит при наступлении определенных событий (например, нового инвестиционного раунда или продажи бизнеса). В России инвесторы вынуждены выбирать между двумя неудобными опциями: использовать прямые инвестиции в капитал, что, в свою очередь, требует немедленной оценки, которая на ранней стадии часто неопределенна, либо — конвертируемые займы, однако они создают долговую нагрузку на стартап. Попытки имитировать SAFE через опционные соглашения или конвертируемый заем сталкиваются с проблемой необходимости определения существенных условий будущей сделки, которые на момент заключения неизвестны.

Власти начали обсуждать создание в РФ аналогов SAFE — грант, который может быть конвертирован в долю в капитале стартапа при его успехе. Еще одна идея — разрешить закупки продукции, которая была создана с поддержкой федерального бюджета в интересах конкретного заказчика, у единственного поставщика, запретив при этом закупки иностранных аналогов. Появление нового инструмента позволит стартапам быстрее привлекать инвестиции и фокусироваться на развитии продукта.

Требование единогласия в ООО

В российском законодательстве ряд ключевых корпоративных вопросов в ООО требует единогласного решения всех участников. Например, увеличение уставного капитала или ограничение дополнительных прав, предоставленных всем участникам общества, возложение дополнительных обязанностей на всех участников общества и прекращение таких обязанностей.

Это создает риск блокировки принятия решений, необходимых для привлечения новых раундов финансирования. Если среди участников есть миноритарные акционеры (в частности, бизнес‑ангелы или сотрудники с долей в компании), они могут фактически наложить вето на развитие проекта, что снижает инвестиционную привлекательность стартапа.

Бороться с такими миноритариями придется уже в суде. Так, предприниматель, владеющий 80% доли в уставном капитале общества, подал иск об исключении второго участника 20% доли. Основанием послужило то, что ответчик систематически уклонялся от участия в общих собраниях участников, что лишало общество кворума для принятия важных бизнес‑решений. Суд встал на сторону истца, констатировав, что систематическое уклонение без уважительных причин от участия в общих собраниях участников является действием (бездействием), которое делает невозможной деятельность общества или существенно ее затрудняет. Также суд установил и зафиксировал факт надлежащего уведомления ответчика о созыве собраний (отчеты об отслеживании почтовых отправлений), что исключило процессуальные препятствия для рассмотрения дела по существу. Ответчик в судебное заседание не явился, возражений не представил, что суд расценил как дополнительное подтверждение его незаинтересованности в деятельности общества.

Ограничения ДИТ (договора инвестиционного товарищества)

Несмотря на введение ДИТ как аналога limited partnership — популярной формы объединения капиталов для венчурных и прямых инвестиций, системные барьеры сохраняются. Например, участниками ДИТ не могут быть физические лица, а срок действия ДИТ ограничен 15 годами. Кроме этого требуется нотариальное удостоверение всех действий с договором, что превращает любую доработку документа в «нотариальное рабство». Вместе с тем в конце 2025 года в Государственной думе был принят в первом чтении законопроект о модернизации института инвестиционного товарищества. Если закон будет окончательно утвержден, он устранит многие существующие барьеры и сделает ДИТ более привлекательным инструментом для инвестиционных сделок.

 

Отсутствие эффективных опционных программ для сотрудников (ESOP)

В российском праве нет удобного и массово применимого механизма участия сотрудников в капитале компании — аналога западных Employee Stock Ownership Plan (ESOP). На практике компании вынуждены использовать сложные обходные схемы, каждая из которых имеет существенные недостатки. Это или выдача опциона основателем в отношении своей доли, когда один из учредителей предоставляет сотруднику право приобрести часть своей доли в уставном капитале ООО в будущем при наступлении определенных условий (достижение KPI, «выслуга лет» и т.п.), или выдача фантомных опционов, когда сотрудник получает не реальную долю в компании, а право на денежное вознаграждение, размер которого привязан к стоимости доли или росту капитализации компании, который с налоговой точки зрения рассматривается как премия. Такая практика, например, есть у крупных российских ИТ‑компаний: еще с 2007 года у «Яндекса» действовала десятилетняя программа опционов, которая последний раз была продлена в 2025 году: совет директоров «Яндекса» одобрил новую раздачу акций сотрудникам на 15 млрд руб. по закрытой подписке в рамках программы мотивации сотрудников.

Однако отсутствие с юридической точки зрения классического ESOP в российском праве ограничивает возможности мотивировать и удерживать ключевых сотрудников для большинства компаний через долевое участие и создает дополнительную денежную нагрузку на стартап.

Текущие проблемы финансирования стартапов — следствие несовершенства правовой базы. Однако первые шаги к изменениям уже сделаны: обсуждается внедрение аналога SAFE, модернизируется институт инвестиционного товарищества. Реализация этих и других мер даст инвесторам больше эффективных инструментов финансирования, а стартапам — возможностей для быстрого роста. В текущих условиях ключевым фактором успеха при привлечении инвестиций становится не только доступ к капиталу, но и заранее выстроенная юридическая структура компании. На практике это означает необходимость еще на раннем этапе прорабатывать устав и корпоративный договор с учетом будущих раундов финансирования, а также фиксировать механизмы принятия решений, чтобы избежать блокировки со стороны миноритарных участников.

При использовании доступных в российской юрисдикции инструментов — конвертируемых займов, опционных конструкций или договорных моделей — критично максимально детально прописывать условия будущей конвертации и распределения долей. Это позволяет снизить юридическую неопределенность, ускорить сделки и минимизировать риски корпоративных конфликтов на этапе роста компании.

Источник: https://secrets.tbank.ru/blogi-kompanij/pravovye-ogranicheniya-rossijskogo-venchura/?internal_source=copypaste
© Т-Бизнес секреты